【Hightower金属月报】 贵金属出现重返牛市迹象

 Hightower Report

贵金属板块的心理似乎出现了具有决定意义的变化。在过去的一月中，黄金、白银和钯金都同时获得了不错的收益，我们把这视作看涨力量扩大的迹象。尽管市场的注意力仍放在避险以及货币相关的行为上，第四季度股价的崩盘似乎引发了投资资本一轮向着黄金、白银和铂金的循环，以及更重要的朝着经典避风港属性的回归。

历史上对金属避风港属性的兴趣，一开始总是典型的循环形态，但也可能过渡后涌向安全资产资产，这反过来又带动价格飞涨。不过，因为金属长期缺乏投资热度，外加所有市场的全球化，哪怕轻微的资产配置变化也可能引发显著的上行活动。

十月初至十二月底之间，黄金投资的需求走强初现端倪，衍生品总持仓量新流入近300万盎司，持仓总量达到5,500万盎司。但对白银牛市而言，不幸的是白银衍生品总量仍持续遭受侵蚀，相较于2017年7月创下的6.51亿盎司的记录，至十二月底这一数字仅达到6.17亿盎司。

我们预计，2018年底黄金和白银将取得令人瞩目的收益，从而实现有利的年度基金再平衡配置。仅十二月中，2月黄金的价格便上涨了近5%。金价八月至十二期间也上扬9.5%。再对比十二月股价下跌16.4%的表现，投资者何去何从应当一目了然！

很显然，因为美元十二月加息将终止美联储当前紧缩周期的观点，各大市场也有所获益。一些经济预测称2019年将出现衰退，不少分析人士预测美联储或将被迫降息。因此，随着美元从2018年中期的低点，因为对2019年出现三次“点图”加息的预期，已经涨幅已超过7%，美元的看涨情绪或许已经过了顶点，而贵金属在未来数月中可能将得到货币市场的持续支撑。

2018年大部分时间里，黄金与美元的步调基本是正好相反，美元如果下行趋势，则金价可能会迅速恢复到美国对中国商品征收额外关税前的水平。通过直线反转，美元若回到夏末低点，则相当于金价上涨至 1,325美元。

从技术角度看，在直面外部市场的不利动作下，十二月金市的收益仍较为可观，表明市场机制已发生了变化。当然，自八月份金价暴跌至1,175美元以下后，金市就一直保持着上升趋势；而十一月后，市场的强势是因为缺乏替代品，这也给看涨形势增添了可信度。近期也出现了长期看涨的技术信号：二月黄金期货合约自五月中旬以来首度攀升至200日均线以上。

2019年二月芝商所黄金

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尽管十二月的反弹已经开始扩大投机和基金净多头头寸，然而在非商业与非报告合并净多头头寸爬回25万手前，金市仍不会被认定为超买。至十二月底，现有头寸约为此水平的一半。银市的投机和基金净多头约为4.5万手，在净多头升至7.5万手前，银市不算作超买。

技术和基本面条件似乎都在朝着利好的方面发展，这可以算是许久以来的首次持续且显著的变化。在接下来的几周里，贵金属市场将继续观察美元的走势，以寻找下行趋势的迹象；同时也需要关注投资周期转向金属的证据，例如金银价格十二月上涨可能还会延续。