有色金属行业景气度有所下滑 掘金三类股结构性机会(名单)

 核心观点：

　　有色金属行业上市公司2018年前三季度营业收入同比增长6.03%，归属于母公司股东净利润同比增长13.01%。有色金属行业2018Q3单季度营业收入同比下滑0.09%，业绩同比下滑25.04%。2018Q3有色金属行业上市公司业绩增幅呈现向尾部集中的趋势，业绩增速在-50%以下的公司所占比重是最大的，共有32家，占行业总数比例为29.09%；而业绩同比负增长的上市公司共有62家，占比为56.36%，超过总数的一半。业绩增速在30%以上的公司总计有26家，占比为23.64%；其中，业绩同比增速超过50%的高增长公司数量有20家，占比为18.18%

　　2018年三季度有色金属行业整体ROE环比下滑主要是由于销售利润率下降所致。从杜邦分析的结果来看，有色金属行业整体ROE从2018年二季度的1.87%下滑至2018年三季度的1.40%，环比下降0.47个百分点。其中，销售利润率从3.40%显著滑落到2.60%，影响ROE为0.43个百分点，最ROE下降的最核心因素。此外，有色金属行业整体资产周转率从2018Q2的0.244下降到2018Q3的0.237，影响ROE水平-0.05%。

　　毛利率的大幅下行，促使2018Q3销售利润率滑落。2018Q3有色金属行业的整体毛利率是10.43%，环比下降0.93个百分点；三项费用率为5.82%，环比上升0.31%；其他费用率2.00%，环比下降0.44%。由此可见，2018Q3有色金属行业整体销售利润率下滑的原因在于其他费用率的下降不足以弥补企业销售毛利率的下降与三项费用率的提升。有色金属价格在三季度明显下跌，中国大宗商品有色类价格指数2018年三季度均价较二季度均价下跌3.75%，这致使有色金属行业销售毛利率在2018Q3的下滑。在有色金属消费将得到边际改善的情况下，2018Q4有色金属价格或得到一定支撑，四季度的有色金属行业毛利率有望企稳。

　　投资策略：

　　国内宏观经济走势不确定性增大，以及市场风险偏好的下行，使有色金属行业估值受到大幅承压。四季度在国内财政与货币政策边际改善，基建投资力度加大，采暖季环保控制供应的情况下，有色金属价格与有色金属企业业绩有望企稳。但在国内未来宏观经济走势不确定性仍然较大，本轮经济周期底部空间时间维度都无法被较明确被预期的情况下，有色金属行业的投资机会大概率会以结构性的行情展开，建议投资关注资源枯竭问题逐步暴露，供应收缩明确的锡行业，推荐锡业股份。以及在全球新能源汽车大势不可逆下未来需求端大额增量明确的上游钴锂板块，推荐拥有优异资源的天齐锂业、华友钴业。此外，市场波动率加大以及油价重回高位所引发的通胀预期下，黄金板块或将重新进入可配置阶段，推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源。