美元弱势投机 资金积极做多有色金属

商品市场多头气氛热烈,基金积极做多,带动有色金属轮翻创新高,本周轮到铜价再创新高,伦铜升至6700美元上方,沪铜一周价格上涨2000元,显示经过两周休整铜价新一波拉升开始。美元弱势,美欧经济强劲增长是基金做多的中长期逻辑,但现货供需平稳并无明显矛盾,急涨也可能导致价格震荡加剧,多头仍建议谨慎不追高。
　　宏观方面本周消息错综,但经济增长美元弱势的主线条不变。欧元区8月制造业PMI初值为57.4,创两月新高,较前值56.6大涨,其中德国为59.4,法国为55.8,创了76个月的新高,显示欧洲已全面从危机中恢复,经济增长越发有力。美国8月马基特制造业PMI指数为52.5,较前值53.3回落,但服务业指数56.9,创了两年新高,由于美国服务业在GDP占比超过60%,说明美国经济增长仍然强劲。另外美国8月消费者信心指数也创两年新高。上周美联储会议纪要显示联储官员担忧低通胀,对年内加息分歧较大,目前欧美低通胀和维持低位的债券收益率暗示流动性的预期仍然很弱。因此强经济,弱美元,低利率的完美组合仍然是中长期金融市场的主导因素。
　　国内方面,23日国务院会议部署央企深化改革工作,要求降杠杆是重中之重,要求火电、电解铝、建材等行业减产减量,严控新增产能。笔者认为会议再次明确了去杠杆是供应侧改革的内在逻辑,是重大政治目标,因此具有持续性和稳定性。另24日环保部发布京津冀大气污染攻坚工作安排,政策信号显示以减排治污为抓手的限产工作会严格执行,相关商品供应紧张的预期加强,再次推动市场做多热情。
　　有色方面,国外基金积极做多,持仓报告显示伦敦铜、锌、铝的净多头寸都继续增他,伦铜净多增至新高。现货方面铜暂时缺乏实质的多头矛盾,本周赞比亚恢复对第一量子旗下铜矿的供电,秘鲁拉斯邦巴斯出港道路也恢复通行,嘉能可与赞比亚政府的电力谈判还未有结果,但相信当前高价会促使双方尽快达成一致恢复生产。本周中国海关公布7月精铜进口量为28万吨,环比6月微增,不过今年累计进口量仍较去年同期下降了20%。笔者认为,今年实际需求不弱,从下游主要消费行业看,电力投资、房地产投资都保持增长,空调、汽车、机械电子等更是较去年大幅增长,上半年表观需求下降实为消化隐性库存,暗示下半年中国进口需求将回升,6、7月进口环比开始增加印证中国需求回升的判断。7、8月下游实际需求也是淡季不淡好于预期,马上进入旺季,需求有望维持稳定。供应方面,虽然上半年主要铜矿产量干扰严重,但目前供应干扰基本消除,精矿产量回升,加上国内铜厂检修多已结束,新项目投产预期精铜产量恢复增长。从价差结构看,最近两周伦铜现货贴水维持在30美元以上,沪铜也维持稳定的贴水,现货对主力合约贴水超过400元,进口亏损扩大也导致港口现货溢价由之前70美元回落到63-65美元。另外,国内废铜对电铜价差维持在6500元左右的高水平,废铜对电铜的替代明显,因此近期并无供应实质性紧张。基金做多逻辑是全球宏观经济增长、精矿中长期供应瓶颈及消费稳定增长,近期又得到美元弱势,供改炒作的配合,目前注销仓单占比超过50%,基金持续增加多头,运作库存,投机情绪热烈。笔者建议维持多头思路但进一步追多宜谨慎,以防价格急涨之后市场情绪变化价格剧烈震荡。